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文 | 谭保罗

剪辑 | 江江

视觉 | 诺言

2025 年，注定是全球金融阛阓充满激荡，也充满期待的一年。

在我国上证综指保执上扬态势的同期，9 月份，好意思股三大指数（谈琼斯、纳斯达克、步调普尔 500）也不息创下新高。其中，谈琼斯指数已突破 4 万 5 千点，而 2020 年疫情爆发之时，它颠仆靠拢 2 万点，当今涨了 2 倍多。

但兴致的是，近期，好意思元汇率却出现执续下降。

比如，在欧元降生之后，永恒齐忘形元"贵"（1 欧元可兑换杰出 1 好意思元的好意思元），但在 2022 年下半年，欧元兑好意思元汇率跌破 1，变得忘形元"低廉"，在其时颇有一种划期间巨变的滋味。彼时，战争在东欧爆发，地缘政事脱手愈加久了地影响着金融阛阓。如今，欧元正在规复失地。9 月以来，欧元兑好意思元已接近 1.2。

欧洲中央银行 9 月 11 日在位于德规则兰克福的总部召开货币战略会议，决定络续保管欧元区三不详津利率不变 / 图源：新华社

一边是好意思股保管涨势，一边是好意思元相对走弱，看似"矛盾"的表象背后，是全球阛阓的感叹良深。

从列国央行到国度主权基金，从跨国大型机构投资者到散户，全球金融阛阓的多样势力博弈，虽然不是贸易战那样的"明牌"，但烈度可能并不亚于贸易战。此外，在传统金融的范式以外，数字货币稀奇是加密金钱的快速崛起，更给这场博弈带来了新的意旨。

从经济地舆的维度看，粤港澳大湾区无疑是中国参与这场博弈的蹙迫空间支点。

最初，大湾区领有货币可开脱兑换的海外金融中心香港，这是其他区域所弗成相比的。仅在 2025 年上半年，恒生指数高潮已杰出 20%。

香港金紫荆广场 / 新华社记者朱炜 摄

其次，大湾区照旧独一领有两座一线城市（深圳和广州）的中枢经济圈。这些不可替代的上风，意味着大湾区将充满可能性。

在全球金融阛阓充满未知，金融立异日眉月异的期间，针对粤港澳大湾区金融发展等操办问题，盐财经日前采访了著名后生经济学家、中国东谈主民大学深圳研究院常务副院长、社会科学高级研究院（深圳）践诺院长、博士生导师宋科。

港股，为何一刹就火起来了？

盐财经：2025 年以来，香港 IPO 阛阓回暖趋势昭着。凭证 Dealogic 的统计，2025 年上半年香港新股融资额达到 141 亿好意思元，与 2024 年同期相比增长 695%，而全球股市同比增幅仅为 8%。

有东谈主以为，背后原因之一是海外金融阛阓好意思元降息的预期，使得全球投资者脱手抢购中国金钱。你怎么看？

阿根廷在朝定约 7 日在布宜诺斯艾利斯省议会选举中失利，导致该国金融阛阓 8 日剧烈激荡，阿根廷比索对好意思元汇率下降近 6％/ 图源：新华社

宋科：好意思元在 9 月或之后降息的预期，果然是蹙迫配景，但其他身分相似要津。

近两年来，全球成本对科技公司的追赶趋势越来越昭着。从七八月份脱手，A 股、H 股的半导体和东谈主工智能板块也出现昭着高潮，部分板块短时刻内涨幅 20% 以上。

中国不关联词"世界工场"，更领有全球最完备的硬科技立异产业链，比如全球消耗电子产业立异，粤港澳大湾区等于主战场之一，这里有全球一流的消耗电子企业群体。因此，要是全球成本要追赶科技产业，那么中好意思两国势必是理思投资地。

位于金华市金义新区的浙江好易点智能科技有限公司数字化车间，工东谈主在活水线上加工产物 / 新华社记者徐昱 摄

香港阛阓则是中国境内阛阓和全球阛阓的"超等操办东谈主"。港股活跃背后，是全球阛阓在资历了曩昔数年的激荡之后，投资者进行下一轮永恒金钱成立的早先。

这是金钱需求端的原因。

在金钱供给端，上市划定的编削让立异企业上市愈加简短。5 月份，港股告示推出"科企专线"，允许这些公司以守秘神色提交上市恳求。

在科技立异范畴，第一个吃螃蟹的东谈主可能仅仅在莳植阛阓和帮别东谈主试错，违抗，在阛阓迟缓熟悉的时候，进行效步调立异的东谈主更可能霸占阛阓，赢得买卖到手。

9 月 5 日在 2025 世界智能产业展览会宇树科技展厅拍摄的机器东谈主拳击赛现场 / 新华社记者王全超 摄

但好的成本阛阓必须要保护那些简直风光立异，并"第一次"立异的东谈主。"科企专线"等于这么的轨制安排，不错让创业家的私巧合间或运营策略等买卖机要，不会被过早裸露。

优化初次公开招股阛阓订价方面的一些新规也在近期见效。举个例子，曩昔，" A+H "刊行东谈主脱手公众执股量应大于等于" A+H "股（不包括库存股份）总和的 15%。划定改造后，门槛从 15% 调至 10%，或脱手公众执股市值达 30 亿港元。这就松开了对原本股份执有者的稀释压力，也增多了上市融资的便利性。

另外，也弗成漠视，阛阓的永恒蕃昌，对投资者尤其是中小投资者的保护，划定也需要与时俱进，包括港股、A 股和好意思股等在内的任何阛阓，概莫能外。

安闲币，是一次谨慎机遇

盐财经：香港行动海外金融中心，比年来已成为区块链和数字金钱范畴的热点区域。迪拜等新兴金融中心，对区块链和加密金钱也变得越来越友好。但与此同期，新加坡等则收紧了监管。怎么看区块链和加密金钱的畴昔？

宋科：加密金钱还是越来越成为一种投资者风光成立的大类金钱。任何一个海外金融中心或但愿成为海外金融中心的城市，齐会去主动参与，甚而试图制定游戏划定。

和香港、迪拜相比，新加坡的加密金钱行业发展更早，阛阓发育进度较高。曩昔几年，全球的加密金钱从业者好多齐去新加坡。但当今，阛阓的险恶滋永恒截止了，风险承受才略问题是监管者接头的蹙迫方面。而其他城市则可能但愿引诱更多的阛阓参与者前去发展，先把阛阓作念大。金融中心要错位竞争，全球彼此的资源泉动永赓续交，当令调治监管，终末才略达成一种平衡。

新加坡滨海湾举行的 60 周年国庆仪式上拍摄的烟火扮演 / 图源：新华社

另一方面，加密金钱的时间发展和轨制构建一直在不息发展，收拢机遇，稀奇蹙迫。2025 年 8 月，香港《安闲币条例》慎重见效，突显了香港的高出心。

一直以来，"链上"加密金钱和"链下"即现实世界金钱（RWA ，Real World Assets）之间一直枯竭一个充足优质的"桥梁"，是制约加密金钱行业发展的一大瓶颈。安闲币的出现，就旨在科罚了这个问题。

现时，全球主要安闲币齐以法定货币如以好意思元为刊行准备，况且是 100% 的好意思元准备。安闲币行动"桥梁"，将加密金钱和现实金钱结合起来，给加密金钱利用于东谈主们的支付、结算提供了极大的方便。

好意思国联邦储备委员会告示将联邦基金利率目的区间下调 25 个基点到 4．00％至 4．25％之间 / 图源：新华社

香港行动海外金融中心，领有这么的要求和机会，去代表中国参与加密金钱金融疆域的博弈和行业划定的制定。

数字货币，不是"数字支付"

盐财经：在数字货币崛起的期间，经济强国的法定数字金钱势必更被看好，比如数字东谈主民币。现时，深圳、广州先后成为数字东谈主民币的试点城市。

关于日常东谈主来说，结合数字东谈主民币照旧有些穷困。数字东谈主民币到底是什么？它和日常活命中的电子化支付，有什么区别和操办？

宋科：全球范畴内，数字货币被分为三类。

一是加密货币，典型的等于比特币。

二是央行数字货币，分为零卖型和批发型，咱们接洽更常见的是前者。

三是安闲币。

数字货币实践上是买卖银行的信用 /AI 制图（诺言）

货币的实践是信用。日常活命中，东谈主们通过手机或 POS 机进行电子支付，使用的"无形"货币，看起来似乎是"数字化"的，但它并非数字货币。它实践上是买卖银行的信用，是买卖银行通过信用创造机制，派生创造出的入款货币。泛泛来说，你必须先有买卖银行的账户，你才略用第三方支付用具进行支付，总之，绕不开买卖银行账户这个"基础要领"。

但央行数字货币不同，并不需要你先开买卖银行账户。它行动一种法定货币，背后信用是国度，是中央银行，刊行流程绕开了买卖银行。

"去账户化"，是央行数字货币的蹙迫特征，亦然它的上风之一。因为，从全球范畴来看，还有 10 亿以上的东谈主莫得银行账户。在一些落伍国度和地区，买卖银行体系稀奇不弘扬，银行信用极差，那么这个时候由中央银行为直刊行数字货币就能起到一个普惠金融的作用。

云南省昆明市农业银行员工为客户业绩 / 图源：新华社

中国领有极为弘扬的买卖银行体系，而且，大型买卖银行的最终信用背书齐是国度信用。因此，日常入款货币和央行数字货币在信用品级上天然存在互异，但要低于那些金融相当不弘扬的国度和地区。

但我国的数字货币实践依然是必要的。比如，央行数字货币的上风之一是支付即时结算，点对点，无时差——这对擢升跨境贸易支付结算的后果，以及激动东谈主民币的海外化，齐有蹙迫价值。

三座城市，因何蹙迫？

盐财经：多年前，东谈主们可爱驳倒"货币战争"。"货币操办论"的结论可能过了头，但全球列国果然存在金融层面的竞争。

从地舆维度来看，粤港澳大湾区是中国的金融重镇，香港是海外金融中心，深圳是金融与科技聚会的范本，而广州已领有期货往来所，绿色金融是主义之一。在新一轮全球竞争中，对三座城市的金融有何期待？

宋科：我国的海外金融中心只须两座城市，一是香港，二是上海。但香港在跨境成本流动等诸多范畴，更有上风。

9 月 12 日，"活力中国调研行"采访团成员在上海期货往来所内参不雅 / 新华社记者鲁鹏 摄

岂论海外场面如何变化，香港 "超等操办东谈主"这一地位短期内齐不会改变。香港不但领有大湾区这一"土产货"，而且扫数内地齐是支执着香港海外金融中心性位的"土产货"。这一"大国上风"是其他城市国度型金融中心所弗成相比的。

深圳金融的特色是紧跟产业，隆重阛阓化立异和海外化，尤其是金融和科技产业的高度交融，更是昭着特色。畴昔立异的空间依然很大，不错举两个例子。

最初，深圳不错动员更多的多头绪资金，打造一个富裕深圳特色耐烦成本色系的城市样本。

编削灵通以来，深圳金融业创造了多个世界"第一"：第一家股份制买卖银行、第一家证券公司、第一家股份制保障公司等等，直到当今，在银行、保障、证券、基金、风投等范畴，深圳的立异才略依然位居世界前线。畴昔，在正当合规的前提下，通过立异，达成不同范畴资金的协同互动，构建一个对立异产业的多头绪、立体化融资体系，依然有好多著述可作念。

8 月 26 日，深圳经济特区建立 45 周年无东谈主机灯光秀扮演在深圳市民广场举行 / 新华社记者梁旭 摄

另一个是通过数据不休变革，突破数据难题。

信息分袂称，是金融对实体经济融资时需要濒临的第一大问题。在 AI 期间，算力和算法可通过开源达成分享，但数据难题依然需要克服。通过阻挠数据部门分割，达成高效的数据归集，建立完备的企业数据库，最终擢升融资系统数据评价体系的遵循，将为金融赋能实体带来一场变革。

金融并非广州的产业特色，但广州行动一线城市和大湾区三大中枢城市之一，对金融资源的鸠合才略依然很强，曩昔也作念了好多到手的立异。仅以绿色金融为例，要打造畴昔在海外碳期货阛阓的中国说话权，波及了多样信息裸露基础要领诞生、联系金融产物订价机制构建，以及资金跨境流动等问题，立异的空间依然很大。

金融要素阛阓和数据阛阓是世界联通的，好多时候，编削需要世界一盘棋。但对位于编削灵通前沿的大湾区城市来说，不息地进行探索立异世界杯体育，依然很是旨。